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深港通来了 金岩石看好恒大

作者:文/金岩石2016年12月05日阅读数:13143
酝酿已久的深港通终于来了,在众多的标的股里面,有不少是值得投资者重点关注的,中国恒大(HK.3333)就是其中一个。

酝酿已久的深港通终于来了,在众多的标的股里面,有不少是值得投资者重点关注的,中国恒大(HK.3333)就是其中一个。


为什么要特别指出这只股?


关注我的人可能记得,我最近曾不止一次说过,就房地产领域而言2016是“恒大年”,两大事件注定将被载入行业史册,其一是它的销售业绩超越万科成为全球地产“一哥”,其二是借壳“深深房”回归A股的计划,成行后可望成为市值最高的房地产上市公司!


然而这还不是最直接的原因,最直接的原因是恒大的股价太便宜了!香港股市中的恒大此前就像被人遗忘的“灰姑娘”,隐在深闺无人识!当前市值仅700多亿港币,市盈率不到6倍!若按照它此前公布的2017年业绩预期来计算,市盈率更仅是2.5倍。与沪深两市地产股普遍10-20倍市盈率相比,潜力明显。


说到恒大的业绩预期,可能对港股不怎么留意的投资者不知道。其实恒大自10月初公布未来三年的业绩预期,到写就本文为止,已有很多名家文章对此进行过分析,在这里,我再简单说一次。


首先是销售额,恒大预测未来三年该数据将达到4500亿、5000亿和5500亿。预计营业收入和净利润则分别达到2800亿、3480亿、3800亿,以及243亿、308亿、337亿。


在我看来,恒大实际的业绩将远超这一预期!因为该预期的依据是未来三年保持每年增长10%,而其近年就未有任何一年增长是低于30%!而且近两年更正处于加速度跳升阶段,连续保持了50%以上的高成长!


那么恒大未来三年最可能的业绩水平会是怎样的呢?以三个指标中最重要的利润来说,官方的预测的数值是按净利润率8.8%、交楼水平70%来计算的。


而这两个数字都比恒大近年对应数据所录得的最低值还要低,换言之,恒大预测的未来三年净利润,是以最保守的方式计算出来的,实际情况比与预期业绩好已是大概率事件。不妨简单模拟一下,若利润率按2010年-2015年平均水平10.7%、交楼率还按70%计算,未来三年的利润将分别为300亿、372亿、407亿;若利润率仍按8.8%,而交楼率按以往年度平均交楼水平83%计算,则未来三年利润分别为292亿、363亿、396亿。这两种模拟都是按近年平均值计算的,并不过分,这样的预测我相信也是科学的。


除了基本面比较良好外,恒大在股东分红上也具有不小的吸引力。自2009年上市后坚持每年派息,是香港股市股息率最高的内地房地产企业。去年每股派息0.38港币,股息率7.9%,未来可能仍会保持这个派息水平,考虑恒大未来的盈利能力,派息比率将十分可观。不难发现,恒大的股息率远高于香港银行的定期存款利率,甚至比很多香港“垃圾债”市场的平均利率都要高。


高成长,高分红,再加回归A股后必然产生的高溢价,恒大目前的市值显然是被严重低估的。再换一个角度看,同样会得到同样的结论:若把土地储备全部变现,清偿全部债务之后的恒大值多少钱?最保守的估算也将超过2500亿港币。


恒大的土地储备是万科的四倍,原值就达2500多亿,大部分都在一二线城市,土地价值已上涨1倍以上,目前的评估总值超5700亿。比如近期成交的嘉凯城地块,恒大将原值8.8亿的土地以36.6亿转让给融创集团,溢价逾3倍!由此估算,恒大的当前市值还不如公司持有的土地值钱,这是证券投资市场上典型的“灯下黑”——蓝宝石卖出了“白菜价”!香港股市对内地房地产公司的低估值不可理喻!这种不可理喻的低估值已经逼走了万达集团,还会再逼退中国恒大?


话分两头,股市有风险,投资恒大如是、投资其他股票亦如是。不过恒大对小股民还是保护有加的。上网搜索“恒大回购股票”即可看到,恒大最近几年多次回购本公司的股票,据不完全统计,恒大在过去两年间累计回购股票金额达到近170亿港币!特别是在2015年7月8日,内地股市连续上演的“千股跌停”传到香港股市,恒大就以约14.75亿港币回购约3.74亿股,占已发行股份的2.39%!当日香港股市哀鸿遍野,恒指盘中创下7年最大跌幅,而恒大却逆势上涨。


总结一句话,恒大在香港股市的表现是“两高一低”,即高成长,高分红,低估值。展望未来,中国恒大的高成长可以持续,高股息可以持续,低估值恐怕就不能持续了。


随着“深港通”启动,恒大这一类沪港通、深港通“双通股”,或将加速驱动它们价值回归。一份最新市场调研报告显示,最受投资人关注的标的股排名中,恒大位列第六。预计在“深港通”启动后,恒大将随风上涨,特别是在它以后重组“深深房”回归A股之后,恒大的总市值有望上涨3-4倍,从港币700多亿上涨到2000亿之上。尽管香港股市投资人对内地房地产企业的整体估值偏低,但在“沪深港”联通的进程中,A股市场的估值水平将传导至香港股市。两地股市之间对同行业上市公司的估值将逐渐趋同,由于A股是上市房地产企业的主场,因此有更高的吸引力拉高香港内房股的整体估值水平。


在恒大地产回归A股之后,在香港的中国恒大(HK.3333)将作为恒大地产的控股公司,其未来收益将不仅包括恒大地产,还将分享恒大金融及集团其他创新业务的增长,其中包括大健康业务和文化旅游体育等新兴产业。恒大的多元化经营战略已全面启动,其发展态势和当年万达集团的战略转型颇有几分相似,甚至领先。


基于上述分析,恒大将走出的那盘大棋,请诸君拭目以待!





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